欧央行罕见警告主权债危机,欧股欧元继续承压

  21世纪经济报道记者赖镇桃 广州报道

  上周,欧美市场走向继续分化,美股在英伟达财报的提振下股指再创新高,欧洲经济和市场前景则再度面临空前压力。

欧央行罕见警告主权债危机,欧股欧元继续承压

  股市方面,欧洲主要股指上周涨跌互现。欧洲STOXX 600指数在地产股的带动下收回失地,周涨1.06%,终结了自 2022年5月以来最长的四周连跌纪录。欧元区STOXX 50指数则累跌0.12%,周内更一度触及8月14日以来新低。

  在俄乌冲突风险上升、特朗普潜在关税冲击以及增长困境等重重不利因素下,欧洲STOXX 600指数在过去四周累跌逾4个百分点。最新公布的11月商业活动数据,超预期的萎缩更让欧洲增长前景进一步恶化。

  欧央行下月降息的预期大幅走强,导致欧元继续走弱,创两年来新低,欧债收益率全线走低,德国10年期国债收益率降至一个多月来新低。

  市场对欧央行50个基点降息的押注已经超过50%,本周公布的11月CPI将受到密切关注,市场预计11月通胀将较10月份有所回升,但也有经济学家认为短期通胀的波动不会阻碍欧央行的宽松步伐。

  增长压力和债务风险再度空前

  上周,欧央行发布最新一期金融稳定评估报告,报告每半年发布一次,从最新的表述来看,欧元区经济前景非常不容乐观。

  欧央行在该报告中指出,如果欧元区不能促进经济增长、降低公共债务并解决“政策不确定性”,欧元区将面临另一场债务危机的风险。

  尽管意大利和西班牙等国的借贷成本,仍远低于十多年前欧债危机时期的峰值,但最近投资者对法国的债务问题担忧有所加剧。本月,德法10年期国债的利差达到0.78个百分点,接近7月份马克龙解散国会时创下的12年来最高水平。欧央行援引欧盟的预测,到2034年,法国的利息支出将增加一倍以上,超过 GDP的4%,而意大利的利息支出将增加三分之一,略低于GDP的6%。

  对比前几版金融稳定评估报告,欧央行都有提到公共债务可持续性的问题,但2023年欧央行还承认“主权债务可持续性的风险在短期内似乎是可控的”,最新的报告则表示“某些成员国的债务水平面临危险的上升趋势”。

  瑞银宏观利率策略师Emmanouil Karimalis表示,特朗普威胁要对欧盟征收关税,这将拖累欧元区经济,并可能加速欧洲央行降息,这可能会提振作为避风港的债市表现。但同时,Karimalis也表示,鉴于发债数量飙升和不确定性的加剧,投资者可能会要求更高的回报或“定期溢价”来长期锁定资金。

  短期内欧央行加快宽松周期,长期来看特朗普要求欧洲增加国防开支、欧洲经济长期低增长都让政府还债压力倍增,或将导致欧债收益率曲线趋陡。

  高盛下调欧股预期,欧元跌至两年内新低

  上周,欧洲三大股指涨跌互现。英国富时100指数累涨2.46%,德国DAX 30指数累涨0.58%,法国CAC 40指数累跌0.20%。

  板块表现主要受欧央行降息前景和英伟达财报影响。大幅降息预期走强后,银行股跌幅居首,欧洲银行股指数(SX7E)上周五日跌1.76%,周跌3.20%。芯片为首的科技股则领涨主要板块,欧洲科技股指数(SX8P)上周累涨1.77%,阿斯麦周涨1.92%,SAP在上周创下历史新高,周涨幅达3.86%,尽管英伟达财报没有实现市场的最高预期,但是投资者仍对AI浪潮满怀信心,推动科技股上扬。

  今年以来,欧股同美股的涨幅差距已经扩大至二十多年来最大,高盛上周还发布欧股盈利前景预测,表示欧洲的问题已得到充分认识——经济增长缓慢、政治不确定性高以及缺乏果断的政策应对,该地区经济表现持续疲软,企业盈利增长乏力。高盛认为STOXX 600指数“回报为正但较低”,并将预期从540点下调至530点。

  欧元也在持续承压。上周五,欧元兑美元日内跌0.54%至1.0416 左右,日内更一度跌破1.04关口,下探至1.0333美元,为2022年11月30日以来的最低水平。特朗普交易推动美元指数连涨三周,欧元则持续走贬,过去一个月累跌3.31%。

  宏源期货研究所分析师王文虎向21世纪经济报道记者分析,近日美债收益率、美元指数、黄金、原油价格同步上涨,主要源于俄乌局势升级,叠加欧洲经济增长预期本身就弱于美国,使欧元对美元汇率持续走弱。

  而且,特朗普回归白宫后,欧元还有可能再创新低。王文虎预计,考虑到特朗普上台后,倘若对全球各国出口美国商品均征收关税,那么非美国家经济增长预期承压,非美货币或将表现弱势,预计2025年美元指数将持续保持强势,不排除欧元对美元汇率阶段性走向平价甚至折价。

  降息50个基点概率大增

  上周五,S&P Global与汉堡商业银行 (HCOB) 公布11月欧元区、德国、法国PMI初值。欧元区商业活动再度下滑,综合PMI跌破50的荣枯线,服务业与制造业PMI双双进入萎缩区域,新订单连续六个月下降且降幅持续扩大。德国11月综合PMI连续第五个月低于荣枯线50,而且相较10月,指数进一步降至47.3。法国制造业产出大幅缩水,创年内新低。

  汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示,欧元区制造业正在进一步陷入衰退,而服务业在经历两个月的边际增长后也开始陷入困境。

  数据一出,外界对欧元区的增长前景更趋悲观。德国商业银行经济学家在给客户的报告中写道,11月份的糟糕数据代表着欧元区经济即将复苏的希望“明显受挫”,此外,今年最后一个季度和2025年第一季度还可能出现经济停滞的情况。

  王文虎认为,欧元区11月制造与服务业PMI均陷入萎缩区域,说明欧洲经济增长预期较为悲观,特别是冬季时间碰到俄乌局势恶化,原油和天然气价格走强,能源成本升高可能进一步恶化欧元区制造业发展前景,使欧洲央行12月降息25个基点几无悬念,甚至有超过50%概率降息50个基点。

  目前,市场几乎完全定价欧央行将在之后的四次会议上连续降息25个基点。对于12月12日的降息幅度,50个基点的可能性几乎翻了一番,达到55%。

  上周公布的欧元区10月CPI终值,仍在2%的目标区间且符合预期。但通胀水平仍然隐含上升风险,首先是劳动力,上周协商后的工资增长达到了5.4%的新高,其次在地缘冲突引发的能源价格上涨,荷兰TTF天然气本月以来已经上涨超19%,来到今年以来的最高水平,再者则是特朗普加征关税引发的通胀抬头。

  不过,欧央行管委对控制通胀普遍较为乐观。欧洲央行管委、希腊央行行长斯图纳拉斯表示“欧元区通胀率即将可持续地达到2%”, 另一位管委、法国央行行长维勒鲁瓦也表示欧央行“非常有信心”将可持续地达到2%的通胀目标。

  在王文虎看来,特朗普上台后,如果对欧盟出口美国商品加征关税,欧盟商品可能难卖到美国,欧洲消费端通胀不但不会出现上升,而且考虑到特朗普可能缓和俄乌冲突,使原油和天然气价格保持相对低位,反而有助于抑制欧元区消费端通胀。

  王文虎进一步指出,对于欧元区消费端通胀,更需要关注欧元区经济面临增长压力时,欧洲央行持续降息、以德国为代表的各国政府推出财政刺激政策等,可能更易引发消费端通胀触底回升。

  荷兰国际银行上周五发布的研报写道,无论如何,对于欧央行的前景而言,日益加剧的经济增长担忧已变得更为重要。至于本周的通胀数据,分析师Bert Colijn预计为2.3%。基数效应正在推高通胀,直到年底,预计通胀率才会再次走低。

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